La dispersión de la valoración en los mercados de acciones globales fue alto en 2014 y hoy continúa manteniéndose alto, como se puede ver en el gráfico final. Los mercados de mayor crecimiento están negociando alrededor de 2,7 a 3,1x el ratio precio de libro comparado con el bajo crecimiento/alta incertidumbre de mercados de acciones como el griego, el húngaro o el ruso (que está negociando a unos ratios precio de libro por debajo de 1).
El ratio precio valor de libro justificado de una empresa estable se determina por el diferencial entre la rentabilidad del capital y crecimiento a largo plazo, dividido por el diferencial entre la tasa de rendimiento requerida y la tasa de crecimiento a largo plazo. Por tanto, los mercados con un ratio bajo de precio de libro como Grecia y Rusia están definidos por un bajo retorno de las acciones, bajas expectativas de crecimiento y alta tasa de retorno requerida (debido al alto riesgo).
El crecimiento ofrece un valor real. Los cinco países con los mayores y menores ratios de precio de libro entre los 44 mercados de acciones, tanto desarrollados como emergentes, fueron los mismos en 2014 que observamos hoy. Lo más importante es cómo los dos grupos se han comportado este año.
El gráfico de más abajo muestra claramente que los cinco mercados en crecimiento (Suiza es probablemente valorado de esta manera debido, en parte, al crecimiento pero en un sentido mayor debido a la alta rentabilidad, estabilidad y su estatus como un "refugio seguro") han superado el rendimiento de los cinco mercados de valor en 35% desde comienzos de año hasta la fecha. Se trata de una gran diferencia y muestra cómo los inversores están aprovechando el crecimiento.
El mercado filipino sigue estando entre nuestro mercado de acciones favorito debido a su crecimiento y perfil demográfico, combinado con un banco central creíble que está controlando bastante bien la gestión de la inflación.
El mercado de acciones filipino ha repuntado 23% en dólares desde comienzos de año hasta la fecha, haciendo que este mercado tenga uno de los mejores rendimientos entre los mercados de acciones. La mejor forma que tienen los inversores de tener exposición a este mercado es a través del ETF iShares MSCI Philippines.
