Las materias primas tuvieron un fuerte rendimiento durante la semana pasada, con el índice de materias primas de Bloomberg sumando 2,3%, el mejor resultado semanal en 18 meses. Se registraron ganancias en la mayor parte de los sectores, además de los metales preciosos y, en especial, el ganado.

Las posiciones cortas sobreextendidas en euros desencadenaron una recuperación a la mitad de la semana que contribuyó al rendimiento del sector. Pero con la publicación de otro sólido informe mensual de empleo de EE.UU. fluctuaron a la baja una vez más.

El sector de la energía continúa atrayendo casi toda la atención y el salto del 5,2% podría haber sido aún mayor si no hubiese sido por la continua debilidad del gas natural.

El crudo Brent iba camino a registrar el mejor rendimiento semanal desde octubre de 2009 y las mejores dos semanas en 17 años.

Sin embargo, la recuperación de esta semana no fue lineal para los dos tipos de crudos, que entre los dos movieron más de 22 dólares por barril en un rango de US$10 por barril. Como consecuencia de estos movimientos a veces violentos, la volatilidad alcanzó el máximo de seis años en 63%.

Los metales preciosos tuvieron una semana tranquila hasta el informe sobre el empleo del viernes. Hasta ese momento, estaban estancado ya que habían encontrado soporte por el dólar más débil frente los menores acontecimientos de riesgo, un Comité Federal de Mercado Abierto militarista y el riesgo de liquidación larga después de las compras fuertes durante el mes de enero.

Al comienzo, los metales industriales recibieron el golpe de la primera reducción del PMI manufacturero de China en más de dos años, pero luego se pusieron cómodos con el recorte sorpresa de los requisitos de reserva. El mercado lo tomó como un signo de que el Banco Popular China puede estar moviéndose hacia una relajación monetaria más agresiva. Como consecuencia, el cobre registró la racha más larga de pérdidas desde el 2008.  

El sector de los granos recibió un impulso de la mayor demanda de exportaciones después de que los precios hayan alcanzado niveles que atrajeron a compradores extranjeros. El trigo con entrega en marzo encontró soporte en los US$5 el bushel, desde donde se recuperó fuertemente ya que atrajo compradores de Japón, Egipto y Arabia Saudí.

Los cultivos de trigo del invierno ruso no están en buenas condiciones, según los informes, lo que también ayudó a que el mercado con exceso de oferta vuelva a concentrarse.

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[[wysiwyg_imageupload:5401:]]Una gran semana para el crudo. Durante la última semana, hemos visto fuertes movimientos en los referenciales mundiales de petróleo, el crudo Brent y WTI. Como muestra el gráfico a continuación, en tan solo una semana, hubo tres movimientos importantes, todos mayores al 10%. Como consecuencia de este forcejeo entre los principios negativos y la subida repentina en la demanda de los inversores, la volatilidad subió a niveles que no se veían desde abril de 2009, que en aquel momento condujeron a una recuperación sostenida tras el colapso luego de la crisis económica y financiera.

Muchos fueron los conductores alcistas. Los que recibieron la mayor parte de la atención fueron los siguientes:

* la pronunciada disminución de plataformas petroleras de EE.UU. al mínimo de tres años  

* las compañías petroleras más importantes redujeron sus planes de inversión futura   

* la huelga de las refinerías en EE.UU., que levantó a los productos    

* coberturas cortas después de que las posiciones cortas se duplicaran en un mes   

* reducción de los suministros de Libia a medida que las peleas se intensifican  

El actual impulso alcista tiene el potencial de extender la recuperación del WTI a US$58 por barril y el crudo Brent a US$63,70 por barril, niveles que coinciden con el área de consolidación que se vio en diciembre.

Continúa la fuerte demanda de ETFs de energía. Los inversores que apostaban a un rebote después de que los precios caigan más del 50% desde el mes de junio pasado reaccionaron fuertemente a la racha de noticias de soporte y, como consecuencia, hubo un importante repunte en el interés por ETFs de energía.

Desde el comienzo del año, se invirtieron más de US$2.700 millones en el sector y el más popular han sido los ETFs que siguen el rendimiento del crudo WTI, como el USO:arcx, UCO:arxc y OIL:arcx.

El aumento de los inventarios de EE.UU. crea viento en contra. Las compañías petroleras de EE.UU. mantienen la producción por encima de los 9 millones de barriles al día y esta resistencia, entre la pronunciada caída en la cantidad de plataformas petroleras, continúa impidiendo una correcta recuperación a esta altura.

Los inventarios de crudo en Cushing, el punto de entrega del crudo WTI, subieron en 2,5 millones de barriles la semana pasada y tenían más del doble desde octubre. Con perspectivas de que la actual huelga de la refinería desacelere la demanda de crudo, este nivel puede subir aún más en las próximas semanas.

Como consecuencia de esto y la continua guerra en Libia, que ralentizó las exportaciones, también constituye la razón por la que la prima del crudo Brent en relación al crudo WTI se encuentra al alza una vez más.

Desde la paridad hace un mes, la prima subió a más de 6 dólares por barril y podría continuar hasta que veamos una ralentización en la producción de EE.UU.

Batalla por la participación en el mercado. La compañía petrolera estatal de Arabia Saudí, Saudi Aramco, publicó sus precios oficiales de venta para marzo. A los efectos de apoyar la actual batalla por la participación en el mercado, recortó el precio de venta a los consumidores asiáticos US$2,30 por barril por debajo del referencial Platts Omán/Dubái.

De acuerdo con la información de Bloomberg, es el precio más bajo de los últimos 14 años y bajó de la prima del US$1,75 por barril del año pasado. Es un indicio claro de que el mayor exportador de crudo del mundo está absolutamente comprometido a defender su participación en el mercado.

También es un claro signo de que la sobreoferta en el mercado mundial sigue siendo un problema. La menor demanda de importaciones de las refinerías de EE.UU. condujo a que una mayor cantidad de cargamentos de Rusia, África Occidental y América Latina busquen un nuevo destino y con Asia con el mayor potencial de crecimiento es donde la mayoría de los grandes productores de petróleo ahora se están concentrando.

La recuperación permanente es tan solo una mancha en el horizonte. Aún parece improbable una recuperación en forma de V de los precios del petróleo, como la que vimos en abril de 2009, dada la sobreoferta actual y la posibilidad de que empeore antes de mejorar.

Por lo tanto, el resultado más probable de la actual volatilidad de los precios sería un mercado que finalmente llegaría a un rango más importante cerca de los niveles actuales durante un prolongado período de tiempo.

Esto sería por lo menos hasta que veamos una reducción de la oferta, particularmente de EE.UU., o un repunte en el crecimiento mundial y la demanda. No se espera que se materialice ninguno de los acontecimientos, por lo menos hasta la segunda mitad del 2015.

El oro se mantuvo dentro del rango hasta que el informe del empleo de EE.UU. lo llevó a la baja

El oro se mantuvo en un rango entre el soporte clave en los 1.250 dólares por onza y la resistencia en los 1.286 dólares por onza, tras una actuación impresionante en enero. Sin embargo, solo duró hasta el viernes, cuando el informe sobre el empleo de EE.UU. mejor de lo esperado llevó al dólar al alza y los metales preciosos a la baja.

La recuperación durante el mes de enero atrajo mucha de la atención de los inversores, tanto de inversores que utilizan productos negociados en bolsa como también de hedge funds.

La calma no se está reflejando en el mercado de opciones, donde la volatilidad at-the-money está operando cerca del extremo superior del rango reciente, mientras que el coste de protección alcista y bajista se mantiene elevado.

Ha habido un crecimiento considerable de posiciones largas desde que el Banco Nacional de Suiza decidiera quitar el vínculo del franco suizo al euro y la mayoría de estas compras, tanto de hedge funds como de inversores en ETF, se han hecho a precios por encima de los US$1.250 por onza.

El Comité Federal de Mercado Abierto actualmente es mucho más optimista en sus pronósticos de subida de las tasas, en comparación con el mercado. Sobre esta base, la información que llega deberá analizarse de cerca para determinar quién tiene la razón.

La ruptura por debajo del soporte del viernes ahora dejó la puerta abierta para una corrección aún más profunda, inicialmente a US$1.238 seguido por US$1.221,50 antes del nivel psicológico clave en US$1.200.

*Esta columna fue publicada originalmente en Sala de Inversión.es.