Septiembre ha sido un mes fuerte para los activos más riesgosos como las materias primas,  luego del anuncio de medidas adicionales de flexibilización cuantitativa por parte de la Reserva Federal (FED) y por el Banco de Japón (BoJ), además de que el Banco Central Europeo (BCE) anunciara que hará todo lo necesario para salvar al euro.

Las materias primas cíclicas, tales como los metales industriales, fueron las que tuvieron el  mejor desempeño. Esto se debió a que los estímulos adicionales renovaron las esperanzas de  una mejoría en la demanda, a pesar de que los datos económicos globales continuaron decepcionando.

Los metales preciosos también tuvieron un buen desempeño dado que la impresión de moneda
y las bajas tasas de interés otorgaron un soporte más prolongado al sector, que también afectó
positivamente a la plata y al platino.

Además, el petróleo apunta a su mejor trimestre del año a pesar de haber perdido terreno en septiembre mientras que el sector de la energía ocupó el tercer lugar entre las materias primas, gracias al soporte principal generado por un fuerte aumento del gas natural y la gasolina.

El sector agrícola y especialmente los granos, fueron objeto de intensas ventas. El precio se vio afectado por todas las noticias que siguieron a una temporada de cosechas difíciles para los Estados Unidos y Rusia, y la atención se volcó ahora a la futura cosecha en Sudamérica y en Australia.

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El gas natural y la plata se separaron. En cuanto al sector de la energía, el gas natural ha tenido un septiembre fuerte dado que el  recambio permanente de carbón a gas natural se ha incrementado, lo que a su vez contribuye  actualmente a que los niveles de reserva recuperen su promedio estacional relativo a la  cantidad de gas almacenado en cavernas subterráneas en todo los Estados Unidos.

La plata y el oro también tuvieron un buen desempeño: lograron su mejor rendimiento trimestral en más de dos años, ya que la flexibilización cuantitativa atrajo nuevamente la
compra de fondos de cobertura.

La corrección afecta al maíz y a la soja.

Ambos productos revirtieron algunas de su fuertes ganancias observadas en los meses de julio y agosto, tras las preocupaciones por la mala temporada de cosechas en EE.UU. y Rusia.  Las posiciones especulativas se redujeron y entonces la atención se volcó hacia los pronósticos de los cultivos de verano en Sudamérica y Australia, mientras que el clima favorable en los EE.UU. ayudo a que los cultivos de invierno se realice con normalidad.

En tanto, el trigo ha tenido un desempeño bastante mejor, gracias al soporte por la especulación acerca de cuándo Rusia, el tercer importador del mundo, se verá forzado a restringir las exportaciones. Un informe publicado por el gobierno de los Estados Unidos que confirmó los bajos niveles de reserva, devolvió parte del soporte y podría indicar que la
corrección se está deteniendo.

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El oro se fortalece tras la corrección. Luego de un período de estancamiento, el metal dorado necesitaba una corrección para probar la fortaleza de la suba de que duró un mes.

La combinación de una venta a finales del trimestre pasado por parte de los productores y las ventas cortas por parte de los operadores intra-día en busca de “stops” aportaron suficientes reservas para llevarlo nuevamente por debajo del soporte de 1.750, punto en el cual las ventas frenéticas de opciones “stop loss” generados por fondos de alta frecuencia y algorítmicos lo llevaron a su punto más bajo de US$1.737 por onza.

Sin embargo tal como se ha visto en otras oportunidades, la recuperación ha tenido un impacto significativo. Nuevamente, la atención está en la zona de resistencia, entre US$1.790 y US$1.802, lo que ahora se interpone en el camino de un renovado intento por alcanzar el punto más alto del 2011, a US$1.921.

El oro, por encima de la plata por su escasa volatilidad. Como siempre, es conveniente vigilar de cerca a la plata, dado que tiende a subir y bajar mucho más rápido que el oro y realmente lo ha superado en el último mes, al intensificarse las especulaciones acerca de la tercera ronda de relajación cuantitativa (QE3).

Sin embargo, vale la pena señalar que las posiciones largas especulativas de futuros se han más que cuadruplicado en apenas tres meses, y esto ayuda a explicar los movimientos erráticos experimentados durante las correcciones. Con nuestras proyecciones de ganancias adicionales en metales preciosos para el año 2013, continuamos eligiendo al oro por sobre la plata, no se trata por su desempeño sino por la alta volatilidad de la plata, y esto podría provocar que las inevitables correcciones resulten bastante dolorosas.

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El petróleo, indeciso

Luego de una venta masiva del crudo (que afectó más al WTI que al Brent) a raíz de una reserva superior a la que corresponde a la estación en los Estados Unidos, el movimiento en los precios se ha estabilizado.

En la actualidad, el Brent se está negociando dentro del importante promedio móvil de 200 días luego de que la semana anterior alcanzara su punto más bajo. Los débiles fundamentos económicos superaron nuevamente los conflictos geopolíticos, ya que Israel e Irán se presentaron ante la asamblea general de las Naciones Unidas.

Mientras que en Teherán reiteraron que su ambición nuclear tiene fines puramente civiles, Israel dijo a la ONU que el gobierno de Ahmadineyad podría fabricar una bomba nuclear en 2013.

El repique del crudo también fue generado por una recepción relativamente positiva del presupuesto de España para el próximo año que sirvió de alivio general del riesgo en el mercado además de haber debilitado al dólar.

La gasolina brindó soporte adicional, alcanzando su nivel más elevado en el último mes, ante las preocupaciones acerca de que los cortes en la producción de las refinerías ubicadas en la Costa Este de los Estados Unidos, contribuyeron a bajar los niveles de reservas del Noreste, llevándolos a su nivel más bajo desde 1990 cuando la Administración de Información sobre la Energía comenzó a llevar registros.

El punto de entrega de la gasolina RBOB (Reformulated Gasoline Blendstock for Oxygen Blending, por sus siglas en inglés) es el puerto de Nueva York, lo que ayuda a explicar el aumento en el precio de este contrato de futuro en particular.

Mientras que los factores ya mencionados generaron mayor soporte a un mercado en el que los operadores especulativos aún mantienen posiciones largas, y como les interesa protegerlas, los pronósticos de demanda para el mediano plazo indican que no se logrará un soporte y se hará difícil obtener ganancias adicionales.

Esto se debe esencialmente al nivel actual de crecimiento global, combinado con fundamentos del crudo más suaves hacia el último trimestre. Creemos que los precios podrían reducirse y alcanzar un promedio entre 105 y 110 dólares por barril para lo que resta del año.

Desde un punto de vista técnico, el actual promedio móvil de 200 días es de US$112 por barril (coincidiendo con el precio promedio del Brent del último año) y este nivel debe vigilarse, tal como se observa a continuación.

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Granos: el mercado se acerca al soporte

El sector agrícola ha sido materia prima con peor rendimiento en septiembre, debido a una importante corrección en los granos luego de varios meses de sólidas ganancias ante una pésima temporada de cosechas en los EE.UU y Rusia.

Los datos trimestrales sobre las reservas, aportados por el Departamento de Agricultura de los Estados Unidos sirvieron para estabilizar los precios, siendo el maíz el más beneficiado: sus acciones cayeron a 988 millones de costales, el nivel más bajo desde la temporada de 2003/04. Respecto al trigo, las acciones también fueron más bajas de lo esperado, con 2.104 millones de costales.

Estos datos muestran el nivel precario de las reservas a medida que se acerca el invierno en el hemisferio norte. Los precios elevados deberían asegurarse hasta tanto tener cierta idea sobre los futuros niveles de producción en Sudamérica y Australia.

En términos relativos, el trigo ha tenido el mejor desempeño durante las últimas semanas, dado que los participantes del mercado continúan esperando que Rusia, más temprano que tarde, se encuentre obligado a restringir las exportaciones. Esto será por un mala temporada ya que la cosecha obtenida fue menor que la de la temporada 2010, cuando el calor excesivo y los incendios causaron daños en la producción y finalmente desencadenaron la prohibición a las exportaciones.

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