Caracas. El que se endeuda es porque tiene problemas de liquidez, y no resulta difícil creer que justo eso le esté sucediendo a Petróleos de Venezuela (Pdvsa), dado el anuncio de la próxima emisión de bonos por US$2.000 millones en septiembre.

Esta noticia despertó el interés de la opinión pública y también de la Federación de Colegios de Contadores Públicos de Venezuela.

Tan es así, que el gremio se dio a la tarea de analizar el último balance financiero de Petróleos de Venezuela (Pdvsa) y concluyó que la corporación se está endeudando cada vez más, mientras que sus ganancias van en picada.

Para el presidente de la Federación de Contadores Públicos, Rafael Rodríguez, el último informe evidencia que Pdvsa muestra fallas en rentabilidad, inversiones, y sobre todo en su capacidad de endeudamiento.

"Pdvsa se está endeudando más de lo que debería, y eso a nosotros nos preocupa muchísimo, porque de no tener dinero para liquidar, deberá comenzar a vender acciones para pagar esa deuda", comentó Rodríguez.

Hasta el año pasado, los pasivos de Pdvsa totalizaban US$75.212 millones, un incremento de 25% respecto al año 2008, cuando sumaron US$60.319 millones.

La relación deuda-patrimonio de la estatal para 2009 se ubicó en 29%, con el patrimonio en US$74.389 millones.

"Este porcentaje nos refiere la salud financiera de cualquier empresa: mientras más alta es esta relación, es decir, que crece el pasivo respecto al patrimonio, menor es su estabilidad", según explica el presidente de la Federación de Contadores Públicos.

El momento. Durante 15 años la Federación de Colegios de Contadores Públicos de Venezuela fue una tumba.

A diferencia de otros gremios que han intervenido y opinado sobre el rumbo financiero y político del país, el de contadores se había mantenido en silencio.

Fue recientemente que hubo un claro desahogo sobre las finanzas de Petróleos de Venezuela.

El presidente de la federación advirtió sobre la rentabilidad de la corporación petrolera, manifestó algunas sugerencias e hizo exhortaciones.

Uno de los llamados fue a no continuar con las emisiones de bonos de deuda.

"No porque no pueda hacerlo, es decir, la estructura financiera (de Pdvsa) se lo permite, la relación de activos sobre pasivos todavía sigue siendo sólida", dice Rodríguez, "pero no se puede contar únicamente con el aumento del precio del barril de crudo para liquidar esos papeles, si no se hacen inversiones, la empresa está tomando un gran riesgo financiero", dice.

La corporación petrolera está contando con tendencias de mercado, no con crecimiento real, afirma Rodríguez.

"Sería cosa muy diferente manejar el recurso de los bonos, e invertirlo en plantas, que comiencen a refinar y aumentar la producción, porque allí habría una ganancia, que luego puedes usar para liquidar los bonos de deuda".

Pero si los recursos provenientes de las emisiones de bonos se utilizan en el financiamiento del gasto corriente (como por ejemplo, las misiones), existiría un riesgo intrínseco en esos papeles "porque las misiones no devuelven operatividad, son gastos sociales y no otorgan utilidades a la empresa".

Hay que tomar en cuenta, advierte Rodríguez, que el bono puede cambiar de manos, "y podría caer en las de grandes empresas extranjeras, que en su momento, pudieran demandar a la industria, si no cubre la liquidación de los bonos".

Bajo la lupa. En los últimos tres años el nivel de endeudamiento de Pdvsa se ha venido incrementando.

En 2005 y 2006, la relación pasivos-patrimonio fue de 7% y 5%, respectivamente. Este porcentaje se ha incrementado hasta el nivel actual de 29%.

La explicación financiera detrás de este repunte es que la empresa no está haciendo inversión productiva, mientras contiene un flujo de caja restrictivo.

El presidente de la Federación de Contadores explica que la estatal petrolera tiene dinero en efectivo que ya está comprometido, por eso se ve en la obligación de recurrir a los bonos, y lograr más liquidez.

Los pasivos de Pdvsa se determinan por sus obligaciones en bonos (deuda financiera), cuentas por pagar a proveedores e Impuesto sobre la Renta, entre otros conceptos.