Este lunes el Banco Central de Chile (BCCh) sorprendiógratamente anunciando una política de “acumulación de reservas”por US$12.000 millones durante el presente año. Inicialmente lascompras se realizarán a razón de US$50 millones diarios, mecanismoya aplicadode manera exitosa en 2008, en los meses previos a lacrisis.

El BCCh propone elevar el nivel de lasreservas internacionales al equivalente al 17% del PIB, llevándolasa cerca de US$39.500 millones, lo que se indica es “compatible”con los niveles de reservas de países similares al nuestro (1).

Para evitar una explosión de la masamonetaria, el BCCh anunció la emisión de títulos que permitiránabsorber los pesos que generará la compra de dólares. Tal como loadmite el Consejo, esta operación tiene un costo financiero, ya queel Banco obtendrá menores ingresos por las inversiones que haga con los dólares, que lo que tendrá que pagar por los instrumentos queemita. 

Sin embargo, la evaluación financiera final dependerá delvalor de equilibrio que se establezca para el tipo de cambio a lolargo del año. En el caso de la intervención anterior, las gananciaspatrimoniales fueron cuantiosas para el BCCh.

La acumulación de reservas es elresultado no el objetivo, y esta intervención en el mercadocambiario es apropiada en el momento que vive la economía nacional. 

Los sectores exportadores no-cobre y los sectores que compiten conlas importaciones, incluyendo turismo, ya estaban sintiendo el efectode la pérdida de competitividad que conlleva la apreciación delpeso chileno. Nuestra moneda es la que más se ha apreciado enAmérica Latina durante el 2010 y es la novena más apreciada delmundo.

Para una economía que dice basar sumodelo de crecimiento en las exportaciones y en la integración a laeconomía mundial, esta apreciación es incompatible con el modelo yplantea problemas serios a la permanencia o profundización en losmercados de destino.

Hubiesemos preferido que el BCCh nofuera tan negativo respecto de la necesidad, conveniencia y eficaciade intervenir durante los últimos meses, ya que le resta credibilidada las medidas anunciadas. Sin embargo, “más vale tarde que nunca”es apropiado en este caso.

El Equipo Nueva Economía (ENE), opinaque el valor de la divisa sufrirá un cambio paulatino de tendenciapara probablemente fluctuar en un rango entre los 470 y 500 pesos chilenos, enfunción del comportamiento de otras variables externas. 

Sin dudaalguna, la intervención por parte del BCCh evitará que el valor deldólar siga cayendo, y la medida se toma oportunamente muyespecialmente para los exportadores frutícolas que serán pagados aun tipo de cambio más favorable.

En resumen, apoyamos la medida yesperamos que el BCCh la implemente flexiblemente, tal como estáimplícito en su anuncio, estableciendo que los montos a comprar enuna primera etapa han sido fijados sólo por un mes, y que puedenajustarse de acuerdo a la evaluación que se haga de la respuesta delmercado.

1.-  Esto implica que el BCCh calcula que el PIB en dólares para este año será de unos US$ 232.000 millones o unos US$13.500 per cápita, usando las estimaciones de población del INE.