De acuerdo con los estimados de la corredora Intéligo SAB, la utilidad neta de su muestra retrocederá 10,3% en el primer trimestre de 2014, principalmente afectada por el aún débil desempeño del sector Minería. Sin embargo, otros sectores de la muestra mostraron avances respecto a similar periodo de 2013. Respecto al desempeño respecto al trimestre previo, la corredora asegura que su muestra subirá 21,3%.

De acuerdo con el análisis de la corredora, el sector Minería liderará la caída, aún afectado por una base comparativa, puesto que los precios de los metales en el primer trimestre de 2013 estaban en niveles mayores. La utilidad del sector Agricultura recuperará algo de terreno, a pesar que el precio del azúcar se mantuvo en niveles bajos.

Asimismo, el estudio agrega que en el sector Bienes de Consumo, el resultado neto de Alicorp se verá beneficiado por la contribución de sus negocios en el exterior. Respecto al sector Construcción, las operaciones de las productoras de cemento serán afectadas por menores despachos y presiones en el segmento auto-construcción. Más aún, Ferreycorp mostrará una moderación en sus ingresos, hecho que será parcialmente contrarrestado por eficiencias en costos operativos; mientras que la generación de ingresos de Graña & Montero mantendrá su ritmo de crecimiento gracias a los contratos ya firmados.

El sector Eléctrico, de acuerdo al análisis, también mostrará un desempeño sobresaliente, apoyado por mayores precios de electricidad. Además, la utilidad neta del sector Pesca ganará terreno dado el mayor nivel de cuota, así como por mayores compras a terceros. Dentro del sector Bancos, se verán resultados mixtos. En el sector Petróleo & Gas, Relapa registrará un avance en ganancias gracias a dividendos de Recosac.

El análisis de Intéligo SAB resalta que la muestra no será afectada significativamente por pérdidas cambiarias, puesto que el Nuevo Sol se mantuvo en promedio estable durante el trimestre.

Estimados de compañías por sectores

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-Eléctricas

• Edegel: A pesar que la producción total retrocedió 3.7% en el primer trimestre de 2014 según el COES (debido principalmente a la menor contribución de producción hidroeléctrica), los ingresos de Edegel (+8.5%) crecerán respaldados por los mayores precios de electricidad. En la misma línea, el costo de ventas (+14.5%) también debería avanzar dado que la compañía incurrió en mayores compras de energía. Como resultado, los márgenes bruto y operativo de Edegel mostrarán una caída moderada. En cuanto al desempeño no operativo de la empresa, los gastos financieros subirán, mientras que el ingreso por subsidiarias registraría un importante retroceso. En resumen, Intéligo SAB espera que la utilidad consolidada de Edegel disminuya 4.0% a US$37,4 millones.

• EnerSur: La corredora espera que la utilidad de Enersur alcance US$34,5 millones (+5.8%) en el cuarto trimestre de 2014. Los ingresos avanzarán respaldados por el mayor volumen de venta a los clientes regulados y no regulados, así como los mayores precios de electricidad. La producción total de la empresa subió 5.7% de acuerdo con el COES, toda vez que la producción termoeléctrica (+10.3%) creció dada la mayor contribución de la planta de ChilcaUno. Sin embargo, la producción hidroeléctrica (-18.5%) retrocedió dada la menor disponibilidad de agua en la planta de Yuncán. El costo de ventas (+32.7%) también aumentó, en línea con la mayor actividad. En términos no operativos, Imtéligo SAB estima un incremento en gastos financieros debido a la mayor deuda.

• Luz del Sur (LdS): De acuerdo a las estimaciones los ingresos (+9.7%) continuarán siendo beneficiados por el mayor volumen de ventas a los segmentos comercial y residencial. Más aún, el incremento de las tarifas eléctricas también impulsará los ingresos. Del mismo modo, el costo de ventas (+14,5%) subirá a un mayor ritmo. Dado que el incremento en el costo de ventas superará el aumento en ventas, prevemos una contracción en el margen bruto y operativo de LdS. En términos no operativos, consideramos un incremento de los gastos financieros debido a la mayor deuda financiera. En suma, la corredora anticipa que la utilidad de LdS disminuya 5,4% a US$27 millones.

• Edelnor: Los análisis de Intéligo SAB estiman que los ingresos subirán (+5,4%) en el IT14. Puesto que el incremento de ingresos excedió el aumento en el costo de ventas, el margen bruto de Edelnor mostrará una mejoría. En términos operativos, se proyecta que los gastos operativos aumentarán respaldados por los mayores gastos en ventas. En este contexto, el margen operativo de Edelnor se incrementará de 16% a 19,3%. En términos no operativos, los ingresos y gastos financieros registrarán un incremento. En conclusión, se espera que la utilidad neta de Edelnor alcance US$25,4 millones (+35.7%) en el primer trimestre de 2014.

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Hidrocarburos

• Refinería La Pampilla (Relapa): Se anticipa que la utilidad de Relapa llegué a US$12,1 millones (+157,2%) en el primer trimestre de 2014. Los ingresos perderán terreno (-4.2%), debido principalmente a la menor producción de combustibles. Del mismo modo, el costo de ventas (-5.9%) seguirá el mismo comportamiento, toda vez que la empresa redujo sus compras de crudo. En este contexto, el margen bruto rebotará (de 2.2% a 3.9%). En términos no operativos se espera que la compañía registrará dividendo de Recosac en el IT14, proveyendo un impulse adicional al desempeño operativo de Relapa.

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Minería

• Southern Copper Corporation (SCCO): Se espera que la caída en el precio del cobre durante el IT14 afecte los ingresos de SCCO. Aunque se anticipa una mayor producción de molibdeno como resultado de la nueva planta de Buenavista, la cual inició operación comercial en el segundo trimestre de 2013, se cree que el menor precio del molibdeno y la plata limitarían la contribución de subproductos. También se anticipa que los costos se mantendrían relativamente elevados este trimestre; por ello, los márgenes estarían bajo presión. Asimismo, la contribución de Tantahuatay, el joint venture con BVN, perdería terreno siguiendo la caída en el mercado de oro comparado con el primer trimestre de 2013. En este escenario, se estima que la utilidad neta de SCCO se ubicaría en US$341,2 millones (-31,1%) en el primer trimestre de 2014.

• Sociedad Minera Cerro Verde (Cerro Verde): Se prevé un aumento en el volumen de ventas durante el primer trimestre de 2014, respaldado por un repunte en la producción de cátodos. Es ese sentido, los ingresos de Cerro Verde cerrarían relativamente estables en una base interanual, toda vez que esperamos que el mayor volumen alivie el retroceso del precio del cobre. También se anticipa una mayor producción de molibdeno, aunque su contribución será limitada por el menor precio. Por otro lado, el costo de ventas aumentará a un mayor ritmo, llevando los márgenes de la compañía a la baja. En ese contexto, se espera que la utilidad neta de Cerro Verde alcance US$128,3 millones (-7.6%) en el primer trimestre de 2014.

• Companía Minera Atacocha (Atacocha): Se espera que los ingresos se vean afectados por el retroceso de los precios de los metales base y de la producción de zinc; no obstante, el aumento en el volumen de producción de zinc aliviaría dicha caída. Según datos del Ministerio de Energía y Minas, la producción de zinc de Atacocha registró un débil desempeño en febrero; sin embargo, se anticipó que este nivel se recuperó en cierta medida en marzo. En términos de costos, se espera que la empresa mantenga sus medidas de control de costos, pero esto no será suficiente para contrarrestar la caída de los ingresos. Así, Atacocha registraría una pérdida neta de US$1,9 millones en el primer trimestre de 2014.

• Companía Minera Milpo (Milpo): De acuerdo con los estimados de la corredora, Milpo continuará registrando un sólido desempeño en el primer trimestre de 2014. A pesar de la caída interanual en los precios de los metales base, los ingresos subirán respaldados por la mayor producción (concentrados de zinc, plomo y cobre). En términos de producción, la contribución de Cerro Lindo a la producción de zinc y cobre aumentará en el primer trimestre de 2014, al tiempo que la unidad está trabajando a plena capacidad. En ese sentido, Cerro Lindo contrarrestará el débil desempeño de Atacocha durante el trimestre. Más aún, en el caso del plomo, prevemos una mayor producción de El Porvenir frente al primer trimestre de 2013. Asimismo, se estima una caídaen los gastos de amortización y se espera que otros gastos operativos se mantengan en niveles similares a los de los últimos dos trimestres, los cuales son menores que los del primer semestre de 2013. En este escenario, esperamos que el resultado neto consolidado de Milpo alcance US$25,2 millones (+67.7%) en el primer trimestre de 2014.

• Sociedad Minera El Brocal (El Brocal): Esperamos que El Brocal registre una utilidad neta de US$7,4 millones en el primer trimestre de 2014. Según datos del Ministerio de Energía y Minas, la empresa inició el año enfocándose solo en la producción de cobre, y se asume que continuó con esta estrategia por el resto del trimestre, a diferencia del primer trimestre de 2013 (mix de zinc, plomo y cobre). Además, los costos y los gastos de ventas caerán frente a similar periodo del año anterior, permitiendo a la empresa registrar un mejor desempeño comparado con el IT13 cuando reportó una pérdida de -US$2.7 millones.

• Compañía de Minas Buenaventura (BVN): Los ingresos caerán siguiendo el retroceso de los metales preciosos. Asimismo, se espera que la producción de oro retroceda principalmente afectada por el desempeño de Orcopampa, en tanto la producción de plata será golpeada por la menor producción de Uchucchacua, a pesar de la mayor contribución de Julcani. Dentro de los metales base, la producción de zinc y plomo de operaciones directas también disminuirá. Es importante recordar que Uchucchacua sufrió una huelga de seis días en marzo. Por otro lado, el costo de ventas también caerá toda vez que la empresa ha tomado medidas para enfrente el escenario de precios actual a través de la paralización de la producción en minas no rentables. Además, la contribución de afiliadas disminuirá guiada principalmente por el desempeño de Yanacocha, dada la menor producción y precio de oro. En este escenario, se espera que BVN registre una utilidad neta de US$57 millones (-44.5%) en el primer trimestre de 2014.

• Minsur: Se espera que la utilidad de Minsur se ubique en US$63.8 millones (-9.6%) en el primer trimestre de 2014. Los ingresos de estaño aumentarán ligeramente al tiempo que la mayor producción de estaño refinado contrarrestará la caída en el precio. Asimismo, considerando datos del Ministerio de Energía y Minas, si Minsur continúa el ritmo de producción de oro registrado en enero y febrero, entonces los ingresos de oro se mantendrían estables comparados con el primer trimestre de 2014 a pesar de la caída en el precio. En este escenario, se prevé que los ingresos totales registrarán un ligero avance. Por otro lado, el estudio estima que los costos en San Rafael se mantendrán relativamente elevados, afectando los márgenes.

• Volcan Compañía Minera (Volcan): En términos de producción, el estudio anticipa un aumento en la producción de zinc respaldada por una mayor contribución de Chungar. Cabe señalar que los beneficios de la expansión de Chungar empezaron a materializarse en el primer trimestre de 2013. En contraste, la producción de plomo y cobre retrocedió guiada por el comportamiento de Yauli. Además, se asume que Volcan continúa con su estrategia de compra de concentrados de terceros con el fin de brindar soporte a la última línea, a través del aumento en el volumen de ventas en un contexto de menores precios de metales, especialmente el de la plata. Por otro lado, se prevé una moderación en el costo de ventas frente al cuarto trimestre de 2013, pero todavía se estima que será superior al del primer trimestre de 2013, en tanto los gastos de ventas también aumentarán frente a similar periodo del año anterior. En suma, se espera que la utilidad neta de Volcan se ubique en US$23 millones (+2.3%).