Caracas. La emisión de bonos y toma de préstamos por US$2.100 millones que anunció esta semana el refinador Citgo, de la venezolana estatal Pdvsa, mejora sus perspectivas financieras y la estabilidad de sus activos, dijeron el viernes analistas.

Tras ofrecer sin éxito US$1.500 millones en bonos al mercado en mayo, Citgo reorganizó su estrategia de endeudamiento y optó por emitir sólo US$300 millones en bonos y levantar US$1.800 millones en dos préstamos con la banca y una nueva línea de crédito.

Los recursos captados serán usados en un proyecto de diesel y en el prepago de deuda existente, que al término de marzo sumó US$2.402 millones según los balances financieros incluidos en el prospecto de la emisión de bonos.

"Citgo está cerca de completar un importante proyecto de expansión de la unidad de diesel de bajo azufre", dijo la firma BBO Financial Services. "De manera que creemos que los riesgos de que PDVSA extraiga capital o recursos de Citgo son bajos", agregó.

En los últimos años, el gigante Pdvsa ha aumentado las exigencias de recursos a su principal filial y ha vendido algunos de sus activos. Citgo admitió el jueves en un comunicado que la operación de deuda está garantizada con los activos de la compañía en Estados Unidos, que son esencialmente un circuito de tres refinerías con capacidad para procesar 749.000 barriles por día (bpd) de crudo.

Tanto los dos préstamos como la nueva línea de crédito fueron negociados a plazos de entre tres y siete años de vencimiento con el británico RBS, el suizo UBS y el francés BNP Paribas.

"Aparte de los vencimientos que tiene en noviembre, Citgo sólo tiene pendientes US$206 millones a pagar en 2011 y US$903 millones en 2012. Creemos que la compañía debería ser capaz de cumplir con esos compromisos sin mayores problemas, aun cuando los márgenes de refinación siguen débiles", dijo BBO.

Tanto los bajos márgenes de refinación como las constantes exigencias de fondos de Pdvsa condujeron a Citgo a registrar pérdidas por US$201 millones en 2009 y US$127,7 millones en el primer trimestre de 2010.

BBO Financial Services, que recomendó a sus clientes adquirir los bonos, dijo que la cotización de estos títulos estará alejada de los papeles de la estatal Pdvsa.

"Citgo se beneficia de acceder en condiciones favorables al crudo de Pdvsa y recurre a ella en momentos de estrés, como se evidenció con el repago acelerado del préstamo que había hecho a la casa matriz, del cual ya recibió US$618 millones y espera el saldo pendiente este trimestre", añadió BBO.

Préstamos vs bonos. Una fuente de Citgo dijo que la decisión de dar marcha atrás con la emisión de bonos por US$1.500 millones no tuvo nada que ver con la escasa demanda.

"La decisión de disminuir el monto de la emisión de bonos no obedece a baja demanda, sino a que hubiera sido un endeudamiento muy costoso al ofrecer un interés del 11,5%", dijo una fuente de la directiva de Citgo, que no quiso ser identificada por no estar autorizada a declarar. "Es más conveniente para nosotros contraer préstamos con la banca", añadió.