El exceso de demanda interna requiere mantener el freno monetario por un tiempo a fin de aligerar la presión de la demanda sobre los precios.
La economía mexicana continuó avanzando en los primeros cuatro meses del año, con la producción creciendo a tasas por arriba de su tasa potencial, según un estudio difundido esta semana por Moody's Analytics.
Actualmente la economía se expande por encima de su capacidad productiva generando con ello una brecha positiva que podría obstaculizar la convergencia de la inflación al objetivo de 3%. La economía sufre un exceso de demanda interna que requiere mantener el freno monetario por un periodo necesario a fin de abatir la presión de demanda sobre los precios.
El informe registra que la actividad económica de México sorprendió en el primer trimestre cuando la producción se reaceleró aún en un ambiente de apretamiento monetario. Sin embargo, la demanda interna no se vio afectada significativamente por las altas tasas de interés dado que la liquidez monetaria no ejerció una restricción suficiente. A pesar de que el costo de financiamiento se ha vuelto más caro debido al alza de la tasa de interés, el consumo privado continuó avanzando gracias a las transferencias monetarias otorgadas por el gobierno y por el aumento de las remesas familiares.
El avance del consumo se vio reflejado en el repunte de los servicios, sobre todo de pedidos en línea y compras de automóviles. La inversión también avanzó a pesar del alza del costo de financiamiento, sobre todo apoyada por el arribo de inversión extranjera proveniente de la relocalización de plantas de producción en la frontera norte del país. Más allá del repunte de las exportaciones de productos automotrices hacia el mercado estadounidense, el resto de las exportaciones comenzó a sentir el efecto se la apreciación del peso, lo cual mantuvo el deterioro de la balanza comercial.
Por el lado de la producción, la actividad se benefició de un repunte en los servicios que representan alrededor de dos terceras partes del PIB. Las actividades más dinámicas fueron aquellas beneficiadas por el regreso a la normalidad tanto en las empresas como en las personas, como es el caso de servicios de recreación y entretenimiento, servicios corporativos, alojamiento y preparación de alimentos, comunicaciones y transportes y comercio al menudeo. Obviamente, estas actividades se vieron estimuladas por la disponibilidad de liquidez monetaria. La producción manufacturera también contribuyó al avance de la economía particularmente en términos de la producción automotriz tanto para la exportación como para el mercado interno.
Todo esto explica el avance de 1% del PIB en el primer trimestre con respecto al trimestre anterior cuando solo creció 0,6%. En términos anuales la economía creció 4,1% después de un 2,3% en el trimestre previo. El dinamismo económico se extendió al mes de abril cuando el índice de actividad económica reportó crecimiento mensual de 0,8%, aunque reflejando con ello señales incipientes de moderación.
Es de esperar que la moderación económica se extienda en el año, cuando la economía reciba un mayor efecto de la restricción monetaria aplicada por el banco central para reducir la inflación. Las autoridades mexicanas han llevado las condiciones monetarias a terreno restrictivo desde el cuarto trimestre del año pasado y el grado de restricción ha aumentado durante la primera mitad de este año aunque a un ritmo gradual. El Banco de México sin embargo ha detenido ya el ciclo de alzas de la tasa de referencia, dejando la tasa nominal en su máximo de 11,25% desde marzo, y ha expresado intenciones de mantenerla sin cambio por un “periodo prolongado”, lo cual podría interpretarse como tasa sin cambio por el resto del año.
Lo anterior, definitivamente aumentará el efecto restrictivo sobre la demanda interna, particularmente sobre el consumo privado, lo cual no es necesariamente malo dado que la economía sufre ya de un exceso de demanda. Por lo que estamos esperando que la economía mexicana reporte su segundo año de desaceleración con un crecimiento de 2,4% en 2023, después de crecer 3% en 2022 y 4,9% en 2021.
Al presente, la economía del país azteca ha recuperado ya el nivel de producto que existía antes de la pandemia e incluso se encuentra funcionando por encima de su potencial. La economía recuperó el producto perdido desde el tercer trimestre de 2022 y ha continuado expandiéndose desde entonces.
"Nuestras estimaciones estadísticas del producto potencial indican que la economía mexicana está corriendo con una brecha positiva del producto de alrededor de 1%, lo cual es el doble de la brecha que existió a finales de 2022. Por lo que mantener la restricción monetaria es una condición necesaria para reducir el exceso de demanda. De lo contrario, la persistencia de la brecha positiva del producto podría obstaculizar la convergencia inflacionaria al objetivo hacia finales de 2024 como lo espera el Banco de México", recalcó Alfredo Coutiño, director de análisis para América Latina de Moody's Analytics a cargo del estudio.
